信达证券（601059）股份有限公司王锐,韩冰近期对宏华数科进行参议并发布了参议讲授《Q2净利率改善，下半年功绩有望提速》，予以宏华数科买入评级。

　　宏华数科(688789)

　　事件：公司发布2025年中报，2025H1完毕贸易收入10.4亿元、归母净利润2.5亿元、扣非净利润2.3亿元，同比分袂增长27.2%、25.2%、18.7%。2025Q2完毕收入5.6亿元、归母净利润1.4亿元、扣非净利润1.3亿元，同比分袂增长25.0%、25.1%、17.2%。

　　点评：

　　2025H1数码喷印竖立陆续保合手快速增长，墨水收入增速放缓，自动缝纫竖立收入下滑，上半年毛利率同比下滑2.04pct。2025H1公司数码喷印竖立、墨水、自动缝纫竖立分袂完毕收入6.70亿元、2.72亿元、0.42亿元，同比分袂增长42.8%、14.8%、-30.4%，毛利率分袂为42.64%、49.91%、10.22%，毛利率较上年同期间别下落3.41、0.65、16.95pct。咱们判断：公司数码印花竖立和数字印刷竖立不才搭客户转型入手下保合手快速增长，毛利率下落主要统共码印花竖立中相对低毛利的single pass机型占比提高影响；墨水收入增速放缓主要系价钱下落影响，毛利率小幅下落0.65pct为价钱下落和限度效应带来提高共同作用的成果。上半年自动缝纫竖立收入和毛利率下滑，主要系德国Texpa业务季节性波动、上半年验收偏少，而固定资本保合手刚性导致；磋商上半年公司国产自动床单机、被套机、枕套机、窗帘机国内订单较上年同时显贵增长，自动缝纫竖立业务下半年有望剖判改善。

　　股份支付用度连累净利润增速，公司合座用度管控见效显贵，Q2净利率同环比提高，下半年功绩有望加快。公司上半年股份支付用度增多2026万，对净利润增速有所连累，扣除股份支付影响后的净利润同比增长34.52%，进步收入增速。公司合座用度管控见效显贵，2025H1销售/处理/研发/财务用度率分袂为6.83%/5.15%/5.94%/-2.52%，较上年同期间别+0.16/-0.28/-0.12/-0.95pct，受股份支付用度增长影响下仍合座呈现下落趋势，彰显用度管控精致见效。分季度看，Q2公司毛利率为44.61%，同比-1.40pct，环比+1.77pct；净利率为27.10%，同比+0.78pct，环比+3.54pct，咱们判断主要系Texpa负向影响轻松、墨水限度效应合手续体现所致。下半年跟着公司数码喷印竖立陆续保合手快速增长，Texpa谋划改善、国产化自动缝纫竖立绽开地方，股份支付用度计提下落，利润端有望加快。

　　应收款合手续增长但增速放缓，谋划现款流改善。公司2025H1期末应收单子及账款为8.65亿元，同比增长38.0%，进步收入增速，但增速较2024年放缓。近几年公司应收款合座呈现合手续增长趋势，除并购影响外，咱们判断主要系行业竞争加重所致。2025H1公司谋划现款流净流入8179万元，同比增长79.5%，其中Q2净流入7396万元。公司青睐现款流情况，掌握加强回款和风险防控门径，坏账率合座较低，为合手续谋划奠定塌实基础。

　　传统客户转型数码印花趋势合手续，多元边界拓展提供新的增长动能。在纺服结尾需求偏弱，豪侈者个性化、多元化需求掌握提高的布景下，数码印花竖立诱骗力彰显，传统客户转型数码印花的趋势在合手续。数码印花竖立和墨水主业之外，公司在其他纺织和非纺边界积极拓展，其中书刊数码印刷完毕快速增长，上半年盈科杰收入、净利润分袂为8271万、1953万，同比分袂增长56%、63%，公司进一步拓展国表里销售代理机构，国际销售限度同比大幅提高。公司针对高端小批量多品种染色面料以及面料的无水或少水化斥地的喷染竖立，当今已插足商场本质阶段，2025年上半年订单同比增长显贵。书刊数码印刷、喷染竖立等为公司提供新的增长动能。

　　盈利预测与投资评级：咱们瞻望公司2025-2027年归母净利润分袂为5.32/7.09/8.91亿元；EPS分袂为2.96/3.95/4.97元/股；对应8月29日收盘价的PE分袂为25.58/19.21/15.27倍，督察“买入”评级。

　　风险身分：下流纺服商场景气度不足预期、数码印花浸透率提高不足预期、时刻迭代风险、新边界防碍流程低于预期

　　证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据推敲，东北证券凌展翔参议员团队对该股参议较为深刻，近三年预测准确度均值为77.73%，其预测2025年度包摄净利润为盈利5.52亿，把柄现价换算的预测PE为24.63。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有3家机构给出评级开云体育(中国)官方网站，买入评级3家；往时90天内机构指标均价为87.6。